一、社融優于預期，總體向好趨勢較確定

　　央行公布的數據顯示，5月新增社會融資規模3.19萬億元，優于預期的增3.1萬億，同比上漲86.3%；金融機構新增人民幣貸款1.48萬億元，同比多增0.3萬億，略不及預期的1.6萬億。截至2020年5月末,社會融資規模存量為268.39萬億元，同比增長12.53%，較4月略有增長，連續2個月保持在12%的增速之上。貨幣供應量方面，5月M2增速同比增長11.1%，持平上月水平；M1增速延續近來增長表現，同比增長6.8%，創2018年4月以來新高。

　　企業中長期貸款回暖，或源于低成本資金進入市場，直達實體經濟貨幣工具效用顯現。居民戶看，短期融資需求增長較快，或主要源于近期消費貸的抬頭，用途或流向股市與房地產，另一方面，居民中長期貸款同樣保持穩定，或為居民對房地產需求的修復，購房意愿增強。

　　貨幣供應量方面，5月末M2同比增速11.1%，持平上月表現，保持高位；M1同比增速站上6%，上升至6.8%，也是2018年4月以來最優表現。存款方面，居民存款、非金融性公司、財政存款、金融機構增長，非銀金融機構下滑。

　　中融研究：綜合來看，5月社融數據再次優于預期，表明各項扶持政效果得到體現，疫情初步控制后復工復產情況進一步穩定。從結構來看，新增人民幣貸款、政府專項債券是兩大主要支撐力量，分別增長1.55萬億和1.14萬億。從信貸結構來看，長期貸款有所增加，居民購房意愿回歸，短期則由于低成本資金流入市場，市場資金狀況改善。近期，關于中小微企業政策利好仍在不斷發布，央行更是創設兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一為普惠小微企業貸款延期支持工具，另一為普惠小微企業信用貸款支持計劃。未來來看，社融總體向好的趨勢較為確定。

　　　二、信托行業概況：多因素疊加，集合信托出現下滑，好項目搶手

　　用益信托公布的數據顯示,5月集合信托市場發行和成立市場出現下滑，且二者下滑幅度均超過15%。

　　中融研究：市場討論的“資產荒”問題或逐漸在信托行業顯現。一方面，疫情影響下，優質資產稀缺，市場“哄搶”現象嚴重，信托展業競爭壓力較大。另一方面，低成本資金進入市場，相對融資成本較高的信托資金被擠出，項目落地難度加大。最后，國內疫情的有所反復客觀上也給信托展業帶來了困難，加之項目儲備已被消耗殆盡，多種因素作用下，對信托影響在5月集中體現。

　　三、資金投向：金融類信托表現較為優秀

　　從集合信托產品投向規模來看，主要呈現出如下特點：

　　1.基礎產業類信托占比下滑。5月基礎產業類信托未能延續4月的高光表現，發行和成立均有所明顯下滑。具體來看，5月發行規模460.38億元，環比下滑39.3%，同比增長13.7%；募集規模405.42億元，環比下降41.8%，同比增長51%。主要原因不外乎低成本資金的進入、疫情造成部分地區交通管控以及傳統業務地區額度用盡，這也將在一段時間內持續對信托業務開展造成抑制。未來來看，信托公司需要尋找新的破局機會，怎么找尋合適機會介入新基建，在“兩新一重”找到自身位置。

　　2. 房地產規模占比穩中有進。5月房地產類信托保持穩定增長，發行規模628.75億，環比下滑18.1%，同比下跌23.4%，由于相對其他分項下滑規模較少。堅持房住不炒，房地產信托規模也在上月的高位后，后續增速歸于平靜，成立端由于相關信托產品的高收益性，在市場中較為被投資者青睞。

　　3. 金融類信托表現較為優秀。從金融類信托5月表現來看，規模增長較為穩定，發行和成立市場規模占比雙雙迎來較為明顯的增長。5月金融類信托發行規模642.26億元，環比上漲4.0%，同比上漲50.7%，規模占比上升至32.74%，超過房地產業務，排名第一；成立規模617.88億元，同樣在資金投向中占據首位。從金融類產品組成來看，投向組合資產仍是金融類信托的第一信托，5月規模達到176.32億元；消費金融類業務在5月反彈明顯，5月規模達到128.22億元，較上月增長超過48%；信托投向債券的規模同樣過百億，5月錄得108.37億元；投向信托的產品規模也達到86.14億元。

　　四、資金運用方式：證券投資類信托持續增長

　　從5月信托行業的資金運用方式來看，有如下主要特點：

　　1.權益類信托優勢縮水。資金運用分類下，權益類信托規模占比仍然超過五成，但優勢有所減少。

　　2.證券類信托持續反彈。證券投資類信托是5月為數不多的迎來規模增長的業務方向。5月證券投資類發行規模156.11億元，環比微增0.2%，同比增長93.8，規模占比升至7.96%，再創近年來新高；5月募集資金161.15億元，規模占比上漲至8.52%，上漲2.4個百分點。

　　中融研究：證券類信托的增長主要源于穩定的國內市場以及信托公司的關注，這一邏輯在5月得到延續，特別是資金信托管理辦法征求意見稿公布后，信托公司對于提升標品信托能力的迫切感更加強烈，而證券類信托作為其中主要的組成部分，將來也會是信托公司主要的關注點之一。

　　3.組合運用類規模占比增加。從5月集合信托發行和成立市場來看，組合運用類信托規模有所下降，但規模占比則有所上漲，多資產組合配置正成為信托公司展業的重要選擇。

　　五、產品收益率及期限：產品收益率下滑 平均期限有所提升

　　總體來看，5月集合信托平均收益率進一步下探，至7.52%。其中工商企業、其他收益率排在前兩位，為8.13%、8.07%；基礎產業類收益率跌破8%，至7.98%；房地產類信托收益率則有所反彈，至7.98%；金融類產品收益率同樣出現下滑，錄得6.56%，在產品類型分類中排名末尾。

　　股權投資是唯一在5月收益率出現提升的業務。

　　從產品流動性來看，5月信托產品平均期限1.92年，較4月有所提升。