一、6月社融數據簡評

　　央行公布的數據顯示，6月新增社會融資規模3.43萬億元，優于預期且大幅超出去年同期，同比多增0.8萬億元；金融機構新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增0.15萬億，略超預期的1.76萬億元。

　　2020年上半年社會融資規模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多增6.22萬億元，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.33萬億元，同比多增2.31萬億元。截至2020年6月末,社會融資規模存量為271.80萬億元，同比增長12.76%，連續4個月保持增長，自4月份以來增速均在12%上方。

　　貨幣供應量方面，6月M2增速同比增長11.1%，持平上月水平；M1增速則有所下滑，同比增長6.5%，但也是近兩年來第二優增速表現。

　　中融研究：社融數據連續多月的優良表現表明寬信用效果明顯，疫情后國內經濟活動逐步回暖，實體經濟融資需求改善，經濟持續修復。根據央行的表述來看，下半年貨幣信貸以及社融將保持平穩增長，貨幣政策重心或轉向高質量發展的結構調整。

　　　　上半年決策者對于實體經濟的支持力度“不遺余力”，且伴隨著疫情對經濟的影響進一步有針對性地調整惠及人群。

　　　　2020年上半年廣義貨幣供應量和社會融資規模的增速都明顯高于去年，全社會的流動性合理充裕。根據央行的表述來看，下半年貨幣政策將會更加靈活適度，這一方面意味著總量上要適度，信貸的投放節奏要和經濟復蘇的節奏相匹配；另一方面則是價格適度，套利問題將會被重視。

　　　　總體來看，下半年寬信用或仍會延續，特別是考慮國內外經濟的不確定性以及疫情后仍是以復蘇穩步發展為主的市場氛圍。但同時應注意的是，經過上半年各種扶持政策的出臺和落地，下半年或有邊際收緊，政策重心將在扶持的基礎上向高質量發展的結構調整。

　　二、信托行業概況：集合信托上半年反彈收工

　　用益信托公布的數據顯示,6月集合信托市場發行和成立市場雙雙迎來明顯反彈，其中發行端反彈規模破千億。

　　2020年6月共有57家信托公司參與發行，54家信托公司成立產品；其中發行產品數量2211個，環比上漲4.1%，成立產品數量2089個，環比輕微下滑1.1%；發行和成立產品規模重新回升至2000億元上方，其中發行市場規模2976.47億元，環比上漲51.7%，同比上漲42.1%，成立市場規模2210.94億元，環比上行16.9%，同比上漲57.7%，發行市場創新高，成立端也為年內第二高點。

　　中融研究：集合信托6月出現了明顯反彈跡象，這與市場討論的資產荒有所出入，我們認為主要原因或源于兩方面，一是融資類業務在受限前項目加速落地，從而推動了相關規模增長。二是存在季節性因素，以往幾年半年業績收官也均為年內相對高點?？傮w來看，無論哪種因素，都難以長期對信托產品形成持續推動，下半年信托公司轉型需求更為迫切，證券投資類、股權投資類等真正體現主動管理能力的信托業務是值得關注的領域。

　　三、資金投向：金融類信托穩步增長

　　1、基礎產業類信托募集規模反彈。6月基礎產業類信托整體較5月有所回暖，成立市場規模占比反彈明顯。其中6月發行規模676.22億元，環比上漲46.9%，同比增長49%；募集規模555.32億元，環比上行37%，同比漲幅超過90%。從規模占比來看，6月基礎產業類信托發行端雖有增長，但占比仍小幅下滑至22.72%，創年內新低。

　　中融研究：綜合來看，基礎產業類發行和成立在6月雙雙迎來上漲，我們認為基本邏輯未有太大變化，一方面，基礎產業類仍會是信托公司展業的重點領域之一，上半年規模也一直徘徊在高位，另一方面，低成本資金對信托資金的擠壓將會持續存在，基礎產業類信托一定程度上已經達到天花板，需要尋找新的破局機會。

　　2、房地產規模年內新高。6月房地產類信托發行和成立規模均創年內新高，其中6月發行規模1043.34億，環比增加65.9%，同比上漲3%。從規模占比來看，發行端房地產類信托上漲至35.05%，遙遙領先其他分項，也是年內最高值；成立市場募集規模660.24億元，環比上漲10.5%，同比上漲6%，規模占比至29.86%。

　　中融研究：房地產業務正處于業務的轉型期，嚴監管下傳統業務模式受限，無論是模式還是規模均受到較大限制。目前來看，信托公司正尋求以新的方式開展房地產業務，包括資產證券化、股權投資等方式越來越多地被采用。與以往不同的是，新型業務模式對信托公司主動管理能力要求的進一步提高，信托公司參與業務程度也將進一步深入。

　　3、金融類信托逐月遞增。金融類信托在上半年呈現逐漸走高趨勢，發行和成立市場雙雙錄得增長。其中6月金融類信托發行規模755.38億元，環比上漲17.6%，同比上漲68%，規模占比上升至25.38%，排在信托資金投向第二位。

　　四、資金運用方式：權益類信托創新高

　　從6月信托行業的資金運用方式來看，有如下主要特點：

　　1、權益類信托規模占比創新高。資金運用分類下，權益類信托規模占比進一步增長，成立規模占比超過6成。具體來看，6月發行規模1775.34億元，環比上漲71.4%，同比上漲超過90%，規模占比創年內新高，上升至59.65%；成立規模1389.59億元，重新回到千億上方，環比增加41.2%，同比上漲101%，規模占比則突破6成，升至62.85%。從發行和成立占比來看，權益類信托迅速從5月反彈，發行和成立雙雙增長，且大幅度超過去年，規模占比也遙遙領先其他分項。

　　2、證券類信托成立遇挫。證券投資類信托在6月表現遇冷，未能延續此前的上漲勢頭。其中6月證券投資類發行規模152.65億元，環比下滑2.2%，同比增長77%，規模占比降至5.13%，下滑近3個百分點；6月募集資金 115.77億元，環比下滑28.2%，規模占比從5月高點回落，下滑至5.24%，為年內第二低值。

　　3、貸款類信托規模增加。貸款類信托在6月迎來上漲，其中6月貸款類發行端規模809.90億元，環比上漲38.3%，同比上漲14%，募集市場同樣有所反彈，6月成立規模572.19億元，環比上漲4.2%，同比上漲18%。從規模占比來看，6月發行市場規模占比達到27.21%，較5月略有下滑，成立市場規模占比則為25.88%。分類中貸款類信托牢牢占據第二的位置，僅次于權益類信托。

　　五、產品收益率及期限：產品收益率下滑 平均期限有所提升

　　總體來看，6月集合信托延續了此前的收益率下滑趨勢，收益率從5月7.52%進一步降至7.29%。6月收益率排在前兩位的為工商企業和基礎產業類，所有產品平均收益率均在8%以下，貸款類信托以及權益類信托收益率則并列排在第二位，二者收益率均為7.49%；組合運用和證券投資類則排在后兩位，前者收益率為6.2%，后者收益率則為5.74%，雖然較5月有輕微提升，但整體收益仍然排在末位。

　　從產品流動性來看，6月信托產品平均期限2.06年，較5月進一步提升。從結構來看，6月集合信托1.5年內的產品升至1144款，1.5-2年期的產品從526款微降至513款；2年期以上的產品則有338款。從占比來看，1年期以下的產品占比達到44.2%，1-1.5年區間產品占比13.2%，1.5-2年區間的產品占比下滑至25.7%，2-2.5年以及2.5年以上產品占比則2.1%和14.8%。